核心觀點： 板塊：歷史數(shù)據(jù)顯示2-3季度煤炭板塊容易獲得超額收益。2008年以來的18年時間內(nèi)，煤炭板塊年度之間表現(xiàn)有周期性規(guī)律，特別是在行業(yè)景氣上行的年份（07/09/16-17/21-22年）相對大盤（本文主要采用滬深300指數(shù)）的超額收益明顯。 在年度之內(nèi)，不同月份之間也有季節(jié)性規(guī)律。從08年以來的歷年數(shù)據(jù)來看，3-9月煤炭板塊相對大盤容易獲得超額收益，其中3月和7月煤炭板塊跑贏大盤的次數(shù)最多，均達到了11次，跑贏大盤的概率在60%以上。而4-6月以及8-9月，煤炭板塊跑贏大盤的概率也在50%以上。此外，2月以及4季度，煤炭板塊跑贏大盤的概率往往較低，一般回落到30%左右。

每年上半年淡季期間，煤炭需求回落基本面承壓，但股價表現(xiàn)并不差，春季開工旺季、迎峰度夏需求旺季預(yù)期以及板塊低估值高股息優(yōu)勢，都是支撐煤價和股價走強的重要因素。剛剛過去的25年1-3月，煤炭開采洗選（中信）板塊表現(xiàn)分別為-6.7%、-8.0%和+3.4%，相對滬深300指數(shù)的表現(xiàn)分別為-3.7%、-9.9%和+3.4%。其中3月的板塊表現(xiàn)有市場風(fēng)格、資金面配置等因素影響，股價表現(xiàn)也符合歷年的季節(jié)性規(guī)律。